核心观点：

深耕光通信领域，光模块与光放大器双轮驱动。 德科立成立于2000年，专注于光通信领域，主要产品包括光收发模块、光放大器、光传输子系统等，广泛应用于通信干线传输、5G前传、数据中心互联等领域。公司深耕行业二十余年，客户覆盖国内外主流通信设备商和运营商，2022年成功登陆科创板。

800G光模块：AI算力时代的关键硬件。 随着AI大模型训练与推理需求的爆发，数据中心内部流量激增，800G光模块凭借高速率、低功耗优势成为下一代数据中心互联的主流选择。根据LightCounting预测，800G光模块市场规模将从2023年的不足10亿美元增长至2027年的超过60亿美元，年复合增长率超过50%。德科立积极布局800G高速光模块，已推出800G OSFP DR8/2xFR4等产品，采用先进DSP和硅光方案，性能指标行业领先。

技术优势显著，客户资源优质。 公司在光放大器领域市场份额位居全球前列，在长距离光传输方面积累深厚，将光放大器领域的技术经验延伸至光模块领域。公司800G光模块产品在功耗、传输距离等方面具备竞争力，已通过部分客户验证，并积极拓展国内外云厂商和通信设备商客户。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.5/18.2/26.8亿元，归母净利润分别为1.8/2.7/4.1亿元，对应PE分别为45/30/20倍。考虑到公司在光模块领域的成长性和800G产品带来的业绩弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 800G光模块需求不及预期；市场竞争加剧；新产品研发进展不及预期。